“千难万难，只要重视就不难。区域总裁必须重视。只有销售畅通，才能盘活全局。”
9月5日，在召开的月度管理会议上，董事会主席杨惠妍用一个半小时聚焦分析当前政策及市场环境，系统性部署销售市场、保质交付与资产管理等核心任务。
杨惠妍要求各区域项目充分研判精准施策，确保任务销项闭环，并聚力攻坚“金九银十”，为保障保交房年底收官、推动有条件区域项目经营率先转段赢取主动空间。
这一个半小时的系统性任务部署背后，是一份亏损196.5亿元的中报业绩，也是一场关系到企业存亡的债务重组。这意味着，碧桂园仍经历其发展史上最艰难的时期。
碧桂园刚刚交出的2025年中期业绩报告，描绘出一幅充满挑战的经营图景。
上半年，碧桂园实现总收入725.7亿元，同比减少约28.9%。其中，房地产开发收入700.28亿元，同比下降29.1%；科技建筑收入14.66亿元，同比下降40.5%。
盈利端的表现更为严峻。因房地产开发项目结算毛利率仍处于低位，碧桂园期内毛损进一步扩大至64.57亿元。加上物业项目资产减值，碧桂园录得归母净亏损为190.8亿元。
债务方面，虽然总负债由2024年同期9845.89亿元降至8854.1亿元，减债规模达991.79亿元，但净债务仍约为2545.83亿元。其中短期债务1301.3亿元，对应总现金余额仅240.62亿元，债务压力依然巨大。
碧桂园的解释是，亏损主要有两方面原因：一是房地产开发项目结算规模明显下降且毛利率处于低位；二是结合行业、市场和经营环境变化，资产减值增加所致。
针对市场关注的“归母权益为-261亿元”被误读为资不抵债的情况，碧桂园方面解释称，一方面市场下行，资产贬值速度快于债务化解速度；另一方面集团秉承谨慎原则，针对存货、应收款项分别累计进行了大幅计提减值、坏账准备。
碧桂园预计，“待完成境外债务重组，可确认大额重组收益，预计可增加净资产约700亿元，届时归母权益将大幅回正。”
对于“资不抵债”的说法，碧桂园进一步强调，报告期内公司总资产规模约9093亿元，仍高于8854亿元的总负债，净资产约239亿元，总体保持“资可抵债”状态。
销售业绩方面，碧桂园于2025年8月单月实现归属公司股东权益的合同销售金额约29.6亿元，无论从环比还是同比看，都已有小幅度的回升。
冲刺“金九银十”
面对严峻形势，碧桂园展开了以“保交楼”和“债务重组”为核心的自救行动。
近三年来（2022-2024年），碧桂园已累计交付超170万套房屋，其中2022年交付近70万套，2023年全年累计交付60万套，2024年交付38万套。
2025年，碧桂园要完成的保交房目标为20万套。上半年，碧桂园累计交付房屋约7.4万套，离完成任务还有12.6万套以及半年时间。
杨惠妍在月度管理会议上强调：“九、十月是保交房的‘黄金窗口期’，区域内要做好资源盘活与调配，抓好有限资源的精准投放。尤其是北方区域即将面临冬歇，必须抢在前，为此总部将予以重点帮扶攻坚，针对性支持区域全力冲刺。”
债务重组方面，碧桂园已取得明显进展。据披露，该公司全部境外债务重组将在2025年12月底前完成。
截至8月18日，持有现有公开票据本金总额77%的持有人已加入重组协议，碧桂园亦与代表组别一银团贷款本金49%的协调委员会订立重组支持协议。
重组方案显示，在五种选项足额认购的情况下，碧桂园有望降低有息负债规模约117亿美元（约840亿元人民币）。重组后债务融资成本预计将下降至1%-2.5%，债务期限最长可延至11年，并设置实物付息选项，将极大缓解利息支出对现金流的压力。
碧桂园正在为从“保交楼”模式逐步回归到正常的经营节奏做准备。
杨惠妍在会议上提出：“公司管理思维必须不断转变，从单一目标到多目标统筹，从被动应对到主动谋划最优解。各区域要充分思考区域发展方向、组织形态、人员配置，统筹优化资产资金的使用方向与效率，并建立起基于健康资产负债表管理的考核机制。”
值得注意的是，目前碧桂园部分区域保交房任务即将完成，近期已开始启动新项目的经营策划会，显示局部区域项目正逐步进入经营转段。
碧桂园集团总裁莫斌强调：“从保交房向资债修复与正常经营转段，须杜绝盲目，充分论证，做一成一。”
碧桂园对未来有着明确的规划。其2025年的重点工作是：上半年以保交房为主；下半年保交房和保主体并重，为2026年进入正常经营状态做好准备。
对于市场关注的EverCreditLimited提出的清盘呈请，碧桂园在报告中回应“一直极力反对”，并积极与呈请人沟通债务重组计划。目前该呈请聆讯已延期至2026年1月5日。呈请人目前已表态支持碧桂园的建议重组，并已加入重组支持协议，这意味着清盘风险正在显著降低。
从保交房向资债修复与正常经营转段，这条路不会平坦。但碧桂园已别无选择，唯有“为所当为”，在艰难中寻求转机。
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